Rba forex reservas

RBA adiciona o sul-coreano ganhou a sua carteira de reservas forex.

O Reserve Bank of Australia anunciou uma mudança em sua carteira de ativos de moeda 13 de outubro.

5% agora atribuídos a & # 160; S. Coreano ganhou Euro reduzido em 5% restante inalterado 55% USD 5% GBP 5% CAD 5% RMB.

Publicando informações. Mais cedo, o RBA publicou o seu último Relatório Anual.

Na segunda-feira, a RBA informou as reservas do final de setembro e nº 160 de AUD 65.8bln vs 63.0bln prev.

AUDUSD atualmente 0.7538 após 0.7520 sessões baixas. Bids / suporte observado em torno de lá e maior em 0.7500. Algumas ofertas / res nas proximidades em 0.7580 com maior em 0.7580 e 0.7600 que continua a cap.

As opiniões e opiniões aqui expressas são as opiniões e opiniões do autor e não refletem necessariamente as de NASDAQ, Inc.

Principalmente Economia.

Este blog aborda o trabalho de pesquisa em Economia com foco na Índia.

Como a RBA gerencia seus ativos de reserva forex?

Christian Vallence da RBA tem este bom artigo sobre o tema. Espero obter algo da RBI econs também em linhas semelhantes.

O Reserve Bank of Australia detém e gerencia os ativos de reserva cambial da nação para atender aos seus objetivos de política. Embora as reservas de divisas da Austrália sejam relativamente modestas pelos padrões internacionais, elas constituem uma parte considerável do balanço do Banco e as variações no valor do dólar australiano dessas reservas são geralmente o componente mais volátil do Declaração de ganhos e perdas do banco. Este artigo discute algumas das principais decisões enfrentadas pelo Banco na exploração e gestão das reservas cambiais da Austrália, incluindo o tamanho apropriado das reservas, a forma como elas são adquiridas e as estratégias de gerenciamento de risco. Cada uma dessas decisões envolve um trade-off entre a capacidade da política e os custos e riscos financeiros para o balanço do Banco.

Como o RBA adquire ativos do Forex?

Existem três métodos através dos quais um banco central pode adquirir reservas (individualmente ou em combinação): emprestando moeda estrangeira diretamente, por exemplo, através da emissão de títulos em moeda estrangeira (seja em nome do banco central ou com o governo central atuando como um intermediário); empréstimo de moeda estrangeira através do swap de câmbio ou mercados de swap de moeda cruzada; ou comprar reservas de forma definitiva, vendendo a moeda nacional em troca de moeda estrangeira. O empréstimo de moeda estrangeira gera uma posição cambial coberta, enquanto as participações definitivas deixam um banco central sem cobertura. Os diferentes métodos têm implicações diferentes para a capacidade do banco central para intervir e gerenciar seu risco de balanço.

A RBI compra / vende por meio das formas & # 8211; comprando reservas diretamente e através de mercados de swap. Em 2005-08, foi principalmente a compra de reservas de divisas através de compra definitiva (extraia dados do site DBIE da RBI & # 8217; está lá nos dados do Boletim Mensal em Publicações da Série de Tempo).

Em 2018-12 e 212-13, como a rupia estava depreciando, vendeu pela primeira vez reservas forex no mercado spot definitivo. Isso levou a uma liquidez apertada. Em seguida, o RBI mudou de posição no mercado de swap e lentamente desenrolou a posição de troca. De US $ 14,5 bilhões em 12 de julho, a posição de troca chegou a US $ 13,5 bilhões.

Voltando à nota. Cada um dos três tem seus custos e benefícios.

O Reserve Bank of Australia acumula (e reabastece) a maioria de suas reservas vendendo dólares australianos ao longo do tempo e reinvestir os ganhos em seus ativos estrangeiros. Isso gera uma posição líquida "longa" ou não coberta em moeda estrangeira.

O Banco considera que as características de seguros das participações não cobertas são superiores às de reservas emprestadas, pois as reservas não cobertas possuem pouco ou nenhum risco de refinanciamento, já que muitos dos passivos do Banco - principalmente notas de banco - são efetivamente perpétuos. Por outro lado, os passivos em moeda estrangeira que financiam reservas emprestadas devem ser revertidos ou reembolsados ​​quando amadurecem. [4] Um banco central que interveio com reservas emprestadas entrou em uma posição em moeda estrangeira "curta" e pode encontrar rolo ou reembolsar sua passivos mais onerosos se a depreciação da moeda doméstica persistir além do horizonte de refinanciamento do banco central. Se um banco central, em vez disso, mantém reservas não cobertas, então poderá aguardar que a taxa de câmbio se mova mais alta antes de reabastecer as reservas anteriormente extraídas. Um banco central que empresta para financiar reservas também pode precisar manter um maior nível de reservas (brutas) para se proteger contra esse risco de refinanciamento.

Excelente. Ajuda a conectar os pontos.

O autor fala sobre o custo de reservas, impacto em B / S e assim por diante.

Embora para RBA, pode-se aplicar as mesmas ideias à RBI.

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A diversificação é a chave. Portanto, o único risco é o fim da cauda.

Surge em reservas de moeda estrangeira da RBA leva a conversa de intervenção.

Bianca Hartge-Hazelman.

O valor das reservas de moeda estrangeira do Reserve Bank of Australia aumentou em US $ 10 bilhões (US $ 10,8 bilhões) no mês passado, assim como os banqueiros centrais dos mercados emergentes aceleraram sua intervenção nos mercados de câmbio na tentativa de apoiar suas economias.

Dados sobre os ativos da reserva oficial da Austrália, mostraram que as reservas estrangeiras do banco central subiram US $ 10,4 bilhões para US $ 62,2 bilhões em março do mês anterior, US $ US5 bilhões. Bloomberg disse que foi o maior aumento em pelo menos 45 anos.

Houve sugestões de que o aumento é um sinal de que a RBA está intervindo nos mercados de câmbio e pode estar tentando pressionar o dólar australiano, que aumentou 6 ¢ de um mínimo de quatro anos no início deste ano.

"Eu acho que seria altamente improvável que o RBA tenha feito qualquer coisa desfavorável nos mercados FX em março", disse o chefe da estratégia global FX da National Bank de Austrália Ray Attrill.

Ele acrescentou que o salto no valor registrado das reservas da RBA "é muito improvável que se relacionem com a intervenção", mas que poderia refletir os lucros das moedas offshore, como se a RBA possuísse muitos dólares americanos e também as transações realizadas algum tempo atrás.

Bloomberg informou o estrategista de moeda da UBS, com base em Singapura Gareth Berry, dizendo que pode ser muito cedo para dizer se o RBA está tentando afetar o dólar australiano.

"Estas são apenas reservas brutas e coisas como a atividade de troca de FX podem ter uma influência enorme sobre isso, por isso não significa, necessariamente, que houve uma intervenção", disse Berry à Bloomberg.

"Eu ficaria muito surpreso se houvesse. É tão vago que não podemos realmente anexar qualquer explicação para isso até vermos mais detalhes que geralmente vem mais tarde no mês".

O dólar australiano trocou US $ 2,70 ¢ às 11:30 am AEDT.

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O governador da RBA, Glenn Stevens, não descartou intervir nos mercados de câmbio na tentativa de baixar a moeda.

Mas até à data, o RBA tentou falar mais baixo e o Sr. Stevens disse que uma moeda local mais próxima de US85 ¢ seria melhor para ajudar os setores não mineradores a melhorar e fechar a diferença de renda nacional que se espera que seja deixada como lucrativa O boom da mineração australiana se normaliza.

As reservas de capital da RBA permaneceram inalteradas em US $ 2,54 bilhões desde novembro e o governo federal disse que esperaria injetar mais US $ 8,8 bilhões, como prometido no ano passado, até o orçamento de maio.

A notícia surge quando os investidores continuam a retirar dinheiro dos ativos dos mercados emergentes, em particular as moedas, em resposta à melhoria da economia dos EUA e à perspectiva de retornos mais atraentes do país mais poderoso do mundo.

As moedas do mercado emergente, como o rublo russo, o rand sul-africano, a rupia da Índia e o baht da Tailândia, foram pressionadas como resultado direto da Reserva Federal dos EUA, reduzindo o seu programa de apoio ao estímulo, uma vez que a recuperação ocorre.

Como resultado, os bancos centrais do mercado emergente entraram em suporte para suportar suas moedas vendendo outras moedas estrangeiras.

Em março, os bancos centrais dos mercados emergentes, excluindo a China e as nações exportadoras de petróleo, viram a maior venda de moedas estrangeiras com US $ 20,5 bilhões vendidos, em comparação com US $ 11,2 bilhões em fevereiro - foi o mais vendido mensalmente desde Agosto do ano passado.

O banco central russo vendeu a maior parte das moedas estrangeiras com US $ 26,5 bilhões, deixando as participações do banco central, de acordo com o gerente de fundo global Nomura.

O Brasil continuou com seu programa de intervenção e vendeu US $ 3,8 bilhões em março. O Banco da Reserva da Índia mudou para a acumulação de moeda estrangeira de US $ 10,7 bilhões, de US $ 5,5 bilhões em fevereiro. A África do Sul, a Polônia, a Hungria e a República Checa tiveram pouca intervenção, como de costume.

O Reserve Bank of Australia aumentou suas reservas oficiais de câmbio em US $ 10 bilhões no mês passado, o maior aumento em 45 anos.

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Operações de mercado internacional.

Operações cambiais.

Na maioria dos dias úteis, o banco de reserva transaciona no mercado cambial. Essas transações são principalmente para facilitar os requisitos do cliente, com a grande maioria dessa atividade decorrente da prestação de serviços de câmbio ao governo australiano. No curso normal dos eventos, o Banco cobre suas vendas de moeda estrangeira ao Governo comprando moeda estrangeira no mercado. O Banco de reserva possui um estoque existente de ativos em moeda estrangeira e, durante os períodos em que o mercado de dólares australianos é estressado, tem a opção de aproveitar essas participações para atender a demanda do governo e outros clientes. Essas reservas seriam posteriormente reabastecidas quando o Banco julgasse que as condições do mercado se estabilizaram.

O Reserve Bank também transa no mercado para gerenciar o risco cambial em sua carteira de ativos em moeda estrangeira. Conforme discutido abaixo, os ativos em moeda estrangeira no balanço do Banco são gerenciados para um benchmark. Para manter a composição monetária desses ativos em, ou com desvios modestos de seus pesos de referência, o Banco reequilibra regularmente sua carteira de moeda estrangeira. Essas transações de reequilíbrio e todas as transações necessárias para acomodar uma mudança nos pesos de referência envolvem o Banco de Reserva que opera nos mercados de câmbio e swap.

Para implementar a política monetária, o Reserve Bank complementa frequentemente suas operações de mercado interno com swaps cambiais contra o dólar australiano. Essas transações são usadas da mesma forma que as operações de recompra para alterar o perfil dos fluxos de liquidez dentro e fora do sistema bancário. O mercado cambial de câmbio é muito maior e geralmente mais líquido do que o mercado de repo doméstico. O Banco também é um usuário ativo de swaps cambiais ao gerenciar o caixa mantido em sua carteira de moeda estrangeira. Todos os swaps de câmbio executados pelo Banco são por períodos curtos, geralmente não mais de três meses. duração. O uso do swap cambial pelo uso do banco de reserva não tem implicações para o valor do dólar australiano.

Algumas transações realizadas pelo Banco de Reserva destinam-se a influenciar a taxa de câmbio ou condições no mercado de câmbio. A Austrália operou um regime de taxa de câmbio flutuante por mais de trinta anos e, ao longo do tempo, a intervenção do Banco tornou-se menos frequente à medida que o mercado se desenvolveu, a cobertura de risco cambial tornou-se mais eficiente e como consciência dos benefícios de uma taxa de câmbio flutuante o regime cresceu. No entanto, o Banco de Reserva sempre manteve a discrição para intervir no mercado cambial para enfrentar a disfunção e / ou um desalinhamento significativo no valor do dólar australiano. As transações realizadas para esses fins geralmente seriam efetuadas no mercado à vista. O Banco fornece dados diários (com atraso) na intervenção cambial em seu site.

O Banco de Reserva também atua no mercado de câmbio de tempos em tempos para gerenciar o nível de suas participações em moeda estrangeira. Tradicionalmente, isso envolveu as mudanças de compensação do Banco em suas participações como resultado da intervenção prévia. Na medida em que essas transações envolvem uma mudança na posição líquida de moeda estrangeira do Banco, elas podem ser descritas como intervenção. Na prática, no entanto, eles diferem das operações de intervenção na medida em que são executados de forma a minimizar seu impacto na taxa de câmbio e nas condições do mercado de forma mais geral. Eles geralmente são executados em pequenas quantidades em longos períodos.

Como participante no mercado de câmbio, o Banco de Reserva conduz suas atividades de forma consistente com os princípios do Código Global FX. (Consulte a Declaração de Compromisso do Banco de Reserva).

Gerenciamento de Reservas.

Com exceção de sua posição de reserva no FMI, as participações de ativos oficiais de reserva da Austrália são mantidas no balanço do Banco de Reserva. Os ativos de reserva oficiais detidos pelo Banco compreendem ativos em moeda estrangeira e ouro. O Banco detém ativos em moeda estrangeira principalmente para facilitar suas operações de política no mercado cambial local, embora também sejam usados ​​para aumentar as operações no mercado monetário doméstico (ver acima). Os ativos denominados em moedas estrangeiras expõem o balanço do Banco ao risco cambial e, como na carteira de títulos nacionais do Banco, os ativos em moeda estrangeira podem suportar riscos de taxa de juros, crédito e liquidez. O nível ótimo de reservas representa um trade-off entre essas exposições de risco e o que é considerado necessário para atender aos objetivos da política do Banco.

O mandato sob o qual as reservas são gerenciadas requer investimentos em ativos de alta qualidade de crédito e que a carteira possui liquidez suficiente para permitir que o Banco atinja seus objetivos de política. Os principais riscos para o balanço são mitigados sempre que possível, principalmente através da manutenção de uma composição monetária diversificada. O processo de investimento para ativos em moeda estrangeira é orientado por um benchmark interno, que representa a melhor estimativa do banco de reservas da combinação de investimentos em moeda estrangeira que maximizam o retorno a longo prazo, sujeito a um nível de risco aceitável e o nível global requisitos de segurança e liquidez.

Os investimentos dentro das moedas de referência são limitados a instrumentos de dívida soberana, quase-soberana e supranacional e a investimentos de caixa garantidos por dívida de alta qualidade sob acordo de recompra. As exposições de crédito soberano estão limitadas aos Estados Unidos, Alemanha, França, Holanda, Canadá, Japão, Reino Unido, China e Coréia do Sul.

O Reserve Bank também tem investimentos em vários mercados da dívida asiática através da participação na Iniciativa EMEAP Asian Bond Fund (ABF). Isso foi estabelecido para auxiliar no desenvolvimento dos mercados de títulos na região na sequência da crise monetária asiática no final da década de 1990. O Banco possui participações modestas no fundo denominado em dólares norte-americanos, ABF1 e no fundo denominado em moeda local ABF2. Os dois fundos são gerenciados por gerentes externos e se sentam fora do quadro de referência interno do Banco.

Boletim & ndash; Reservas de câmbio do trimestre de dezembro de 2018 e o balanço patrimonial do banco de reserva.

O Reserve Bank of Australia detém e administra os recursos de reserva de câmbio da nação para cumprir os objetivos da política. Embora as reservas cambiais da Austrália sejam relativamente modestas pelos padrões internacionais, elas constituem uma parte considerável do balanço do Banco e as variações no valor do dólar australiano dessas reservas são geralmente o componente mais volátil do Declaração de ganhos e perdas do banco. Este artigo discute algumas das principais decisões enfrentadas pelo Banco em manter e administrar as reservas cambiais da Austrália, incluindo o tamanho apropriado das reservas, a forma como elas são adquiridas e as estratégias de gerenciamento de risco. Cada uma dessas decisões envolve um trade-off entre a capacidade da política e os custos e riscos financeiros para o balanço do Banco.

Introdução.

A Austrália, como a maioria dos países, mantém uma carteira de ativos de reserva em moeda estrangeira para fins políticos e operacionais. [1] Estes ativos são investidos de forma conservadora para facilitar esses objetivos, com ênfase na liquidez e na preservação do capital. A maioria dos ativos de reserva da nação (que incluem as participações em ouro da Austrália) são de propriedade e administrada pelo Banco de Reservas da Austrália, embora a pequena proporção que constitui a posição de reserva da Austrália no mercado monetário internacional Fundo (FMI) é realizado no balanço do governo australiano. [2] O mandato do Banco para gerenciar os ativos de reserva da Austrália é estabelecido através dos amplos poderes legislativos que permitem ao Banco negociar em divisas para alcançar seus objetivos de política monetária. Refletindo os efeitos de transações e de avaliação, o nível das reservas da Austrália tende a flutuar em linha com a taxa de câmbio e, em média, foi em média um pouco mais de 3% do PIB desde a flutuação do dólar australiano em 1983 (Gráfico 1 ). Atualmente, o portfólio de reservas cambiais do Banco é avaliado em torno de US $ 42 bilhões.

A retenção de ativos de reserva cambial apresenta desafios financeiros e políticos para o Banco. Embora as reservas possam ser uma ferramenta importante para o cumprimento de uma série de objetivos políticos, incluindo a implementação bem sucedida da política monetária, eles também podem gerar riscos importantes para o balanço que são difíceis de eliminar sem limitar a capacidade de implementar a política. O mais significativo desses riscos é a exposição a flutuações no valor do dólar australiano em relação às moedas em que as reservas são mantidas. Esta exposição resulta em ganhos e perdas de avaliação de ano para ano. Na medida em que as moedas (e as taxas de juros e os prêmios de crédito) são significativas, a volatilidade dos ganhos pode ser esperada para o encerramento de um ciclo econômico ou monetário. No entanto, o Banco mantém um amortecedor de capital contra perdas inesperadamente grandes em qualquer ano ou perda sustentada ao longo de vários anos.

Em três dos últimos quatro exercícios financeiros, um período de maior volatilidade nos mercados financeiros, os ganhos e perdas de valorização do Banco foram maiores do que o habitual em termos absolutos, variando entre ganhos anuais de mais de R $ 6 bilhões e perdas em excesso de US $ 5 bilhões. Em relação ao tamanho do balanço do Banco, a magnitude desses ganhos e perdas de avaliação é grande em comparação com a experiência da década anterior, mas não especialmente grande em comparação com a experiência anterior (Gráfico 2) .

Por que manter reservas de câmbio?

A justificativa para a manutenção de reservas cambiais difere de país para país. Para uma nação com um regime de taxa de câmbio fixa, é necessário um estoque de ativos líquidos em moeda estrangeira para gerenciar desequilíbrios na demanda ou fornecimento da moeda nacional, a fim de manter a taxa de câmbio. Nos regimes de taxa flutuante, as reservas são principalmente realizadas para se apoiar na sobre taxa de câmbio ou na inferior e / ou para intervir em períodos de disfunção do mercado ou turbulência. Em ambos os sistemas, as reservas podem ser consideradas análogas a uma apólice de seguro. Existe um custo para manter e gerenciar reservas (o prêmio de seguro), mas existem potenciais ganhos importantes sob a forma de melhores resultados macroeconômicos e estabilidade financeira.

A abordagem da Austrália para a intervenção cambial, uma vez que a flutuação do dólar australiano é discutida extensivamente em Newman, Potter e Wright (2018). Para resumir resumidamente, nos anos que se seguiram imediatamente ao flutuador, o propósito da intervenção era suavizar as flutuações do dia a dia no valor do dólar australiano à medida que o mercado de câmbio se desenvolveu. Durante este período, a intervenção foi caracterizada por trocas pequenas e freqüentes em ambos os lados do mercado. No final da década de 1980, o volume de negócios do mercado aumentou significativamente e as práticas de hedge dos participantes no mercado se tornaram mais sofisticadas. O foco do Banco evoluiu para responder aos episódios em que a taxa de câmbio foi julgada para ter o "overshot & rsquo; fundamentos econômicos ou quando as forças especulativas pareciam estar dominando o mercado. Isso resultou em intervenções maiores, mas menos freqüentes. Ao longo do tempo, o limiar do Banco para o que constituiu & lsquo; overshooting & rsquo; aumentou à medida que os participantes do mercado (e os usuários finais) tornaram-se melhores na gestão da volatilidade, embora o Banco continuasse a intervir quando considerava que a moeda estava excessivamente incorreta, especialmente em 2001. Mais recentemente, a motivação para a intervenção durante a crise financeira global era uma grave disfunção no mercado.

Além da intervenção cambial, as reservas também podem servir várias outras funções importantes. O Banco usa reservas para gerenciar os requisitos diários de moeda estrangeira do governo australiano. À medida que essas transações ocorrem quase que diariamente, elas constituem a maioria das transações cambiais do Banco. Ter um estoque de câmbio permite que o Banco forneça moeda estrangeira ao governo independentemente das condições de mercado e sem afetar a liquidez doméstica.

O Banco também usa suas reservas para auxiliar nas operações de gestão de liquidez doméstica, complementando as operações de recompra. Os swaps de câmbio são usados ​​para injetar ou remover a liquidez do dólar australiano trocando temporariamente dólares australianos e moedas estrangeiras. [3] A moeda estrangeira emprestada ou recebida na transação de swap é emprestada ou investida nas carteiras de reservas cambiais do Banco. Os swaps de câmbio podem às vezes ser mais flexíveis e rentáveis ​​na adição ou drenagem de liquidez do que as operações de recompra.

Em muitas economias de mercado emergentes, os bancos centrais e os governos também consideram as reservas como úteis para apoiar sistemas e instituições financeiras. Recentemente, as autoridades em alguns mercados desenvolvidos adotaram uma visão similar. Em particular, durante a crise financeira global, em alguns países, as reservas foram utilizadas para fornecer liquidez em moeda estrangeira aos sistemas bancários, embora isso não tenha ocorrido na Austrália.

Acquiring Reserves.

Existem três métodos através dos quais um banco central pode adquirir reservas (individualmente ou em combinação): emprestando moeda estrangeira diretamente, por exemplo, através da emissão de títulos em moeda estrangeira (seja em nome do banco central ou com o governo central atuando como um intermediário); empréstimo de moeda estrangeira através do swap de câmbio ou mercados de swap de moeda cruzada; ou comprar reservas de forma definitiva, vendendo a moeda nacional em troca de moeda estrangeira. O empréstimo de moeda estrangeira gera uma posição cambial coberta, enquanto as participações definitivas deixam um banco central sem cobertura. Os diferentes métodos têm implicações diferentes para a capacidade do banco central para intervir e gerenciar seu risco de balanço.

O Reserve Bank of Australia acumula (e reabastece) a maioria de suas reservas vendendo dólares australianos ao longo do tempo e reinvestir os ganhos em seus ativos estrangeiros. Isso gera uma rede & lsquo; long & rsquo; ou posição não coberta em moeda estrangeira.

O Banco considera que as características de seguros das participações não cobertas são superiores às das reservas emprestadas, uma vez que as reservas não cobertas possuem pouco ou nenhum risco de refinanciamento, como muitos dos passivos do Banco; mais notavelmente notas de banco e ndash; são efetivamente perpétuos. Por outro lado, as obrigações em moeda estrangeira que financiam reservas emprestadas devem ser revertidas ou reembolsadas quando amadurecem. [4] Um banco central que interveio com reservas emprestadas entrou em um & lsquo; short & rsquo; posição em moeda estrangeira, e pode encontrar o rolamento ou o reembolso de seus passivos mais onerosos se a depreciação da moeda nacional persistir além do horizonte de refinanciamento do banco central. Se um banco central, em vez disso, mantém reservas não cobertas, então poderá aguardar que a taxa de câmbio se mova mais alta antes de reabastecer as reservas anteriormente extraídas. Um banco central que empresta para financiar reservas também pode precisar manter um maior nível de reservas (brutas) para se proteger contra esse risco de refinanciamento.

Um banco central acumulando e implantando reservas não cobertas de forma anticíclica deve, ao longo do tempo, obter um ganho de capital de tais atividades, desde que as taxas de câmbio sejam, em última instância, significa reverter. Os ativos de reserva não cobertos podem ser considerados como uma posição longa em moeda estrangeira (ou igualmente, uma posição curta na moeda nacional). Um banco central constrói uma longa posição em moeda estrangeira ao acumular câmbio à medida que a moeda doméstica aumenta, e ele efetivamente & lsquo; fecha & rsquo; esta posição de forma rentável quando intervém contra uma depreciação da moeda nacional (vendendo moeda estrangeira). Becker e Sinclair (2004) descobriram que o Banco obteve lucro de cerca de US $ 5 bilhões na estabilização da moeda durante três ciclos de taxas de câmbio distintos de 1983 a 2003.

O Banco empresta reservas de tempos em tempos através do mercado cambial de câmbio. Esse componente coberto de reservas geralmente é mantido temporariamente e ndash; na maioria das vezes por períodos de menos de três meses e ndash; para auxiliar na gestão da liquidez doméstica. Os componentes cobertos e não cobertos juntos constituem as participações brutas do Banco nas reservas, o que é consistente com a medida do FMI no patrimônio oficial das reservas. No entanto, o Banco considera reservas líquidas e ndash; definido como reservas brutas menos reservas financiadas através de swaps & ndash; como a medida relevante de sua capacidade de intervenção, devido ao breve período de rolagem do livro de swap do Banco. [5]

As reservas cobertas financiadas através de swaps aumentaram significativamente no início da década anterior para compensar o impacto na liquidez doméstica dos grandes excedentes orçamentários do governo australiano (Gráfico 3). No entanto, quando esses excedentes orçamentais cumulativos foram transferidos da conta do Governo no Banco para o Fundo Futuro, o balanço do Banco declinou em tamanho. Como resultado, as reservas emprestadas do Banco diminuíram acentuadamente e atualmente são pequenas em relação ao tamanho das reservas globais.

O custo de transporte das reservas.

O método de aquisição de reservas também tem implicações para o custo das reservas de transporte, que é a diferença entre a taxa de juros recebida nos ativos de reserva e a taxa de juros (geralmente maior) paga sobre os passivos que acumulam reservas (ou o retorno induzido em ativos alternativos ). Embora a paridade de juros descoberta prevê que qualquer diferencial de taxa de juros nacional e externo será compensado por uma mudança no valor relativo de duas moedas, o tempo de tal alteração é imprevisível e, de fato, não pode ocorrer.

Para os mutuários altamente avaliados, como a Austrália, a aquisição de reservas cobertas mediante empréstimos em moeda estrangeira geralmente resulta no menor custo marginal de transportar reservas. Quando financiado pela emissão de títulos em moeda estrangeira, o custo de carregamento consiste nos prêmios de crédito e liquidez pagos sobre o rendimento dos ativos em moeda estrangeira detidos (como títulos do Tesouro dos EUA ou Bunds alemães); mais um prémio premium, se os ativos em moeda estrangeira de prazo mais curto (que geralmente são mais líquidos) são financiados por empréstimos com prazo mais longo (para mitigar o risco de refinanciamento). Como um mutuário com rating AAA, qualquer prémio de crédito pago pelo governo australiano ou pelo Banco tenderia a ser relativamente baixo, enquanto o termo prêmio refletiria a diferença em termos de empréstimos em relação aos investimentos em ativos de reserva.

O custo de transporte marginal das explorações não cobertas, por outro lado, é o retorno perdido em oportunidades de investimento alternativas. Para um banco central, incluindo o Reserve Bank of Australia, este é geralmente o retorno disponível no governo ou outros títulos domésticos de alta qualidade (ou, mais tipicamente, a taxa de recompra obtida com o empréstimo em dinheiro contra esses títulos). [6] As taxas de juros nacionais australianas, incluindo as taxas de curto prazo, tenderam a ser superiores às das principais moedas de reserva. Isso resulta em carry negativo de reservas a longo prazo, uma característica comum a muitos países que mantêm reservas cambiais não cobertas.

Implicações do patrimônio líquido da reserva.

Um corolário de uma posição cambial não coberta é uma exposição a flutuações nas taxas de câmbio. À medida que o Banco relata seu desempenho e posição financeira (e paga dividendos ao Governo australiano) em dólares australianos, uma apreciação do dólar australiano resulta em perda de mercado em operações cambiais. O Banco também enfrenta risco de taxa de juros e risco de crédito, pois o valor dos títulos estrangeiros que ele mantém flutua de acordo com as mudanças nos rendimentos do mercado e percepções de qualidade de crédito. Uma vez que esses riscos não podem ser protegidos completamente sem prejudicar a capacidade e a flexibilidade das políticas, a incerteza em torno dos ganhos do Banco tende a aumentar com maiores participações de ativos de reserva e / ou maior volatilidade na taxa de câmbio. Como resultado, o Banco mantém um buffer de capital (conhecido como o Reserve Reserve Reserve Reserve) para permitir flutuações no valor das participações em moeda estrangeira. [7]

As reservas de câmbio têm uma média de metade do tamanho do balanço do Banco no último meio século (Gráfico 4). Para colocar a sensibilidade do balanço na volatilidade do dólar australiano em contexto, assumindo que os ativos de reserva são 50 por cento do balanço, um aumento de 10 por cento no dólar australiano resultará em uma queda no capital do Banco de 5 pontos percentuais em relação aos ativos (pré-apreciação).

Até certo ponto, os ganhos de juros estão disponíveis para compensar essas perdas & ndash; um banco central não paga juros sobre muitos dos seus passivos, mas ganha juros sobre suas participações em valores mobiliários. Para o Banco, os ganhos de juros sobre os ativos totais foram em média de cerca de 4 por cento ao ano desde 1980 e, portanto, ajudaram a reabastecer o capital ao longo do tempo, mas os ganhos às vezes foram insuficientes para cobrir as perdas cambiais ocorridas em qualquer ano.

Ao longo dos exercícios de 2009/10 e 2018/11, a valorização do dólar australiano em relação às moedas de reserva resultou em perdas de avaliação acumuladas de US $ 9,6 bilhões, enquanto um dólar australiano mais estável em 2018/12 resultou em efeitos de avaliação insignificantes naquele ano. Durante este período, os baixos rendimentos globalmente causaram que os ganhos subjacentes dos ativos com juros caírem acentuadamente, inclusive nos ativos domésticos do Banco (Gráfico 5). [8] Esses desenvolvimentos resultaram em grande declínio no Fundo de Reserva do Banco de Reserva como parte do balanço patrimonial (Gráfico 6). Refletindo isso, um dividendo não foi pago ao governo australiano em 2009/10 ou 2018/11 e uma parte dos ganhos distribuíveis do Banco 2018/12 foi retida pelo Banco. Esse processo de reconstrução de capital provavelmente será necessário por vários anos. [9]

Estratégias de Mitigação de Riscos.

Sempre que possível, o Banco busca reduzir os riscos financeiros associados às suas reservas cambiais. O mais significativo desses riscos resulta da volatilidade do valor em dólar australiano das moedas de ativos de reserva. Como a moeda de intervenção principal do Banco é o dólar dos EUA, a carteira de reserva seria quase inteiramente de dólares dos EUA se o Banco fosse indiferente ao desempenho de risco e retorno da carteira. No entanto, este não é o caso, e o Banco enfrenta, portanto, um trade-off entre a obtenção de quantidades suficientes de sua moeda de intervenção primária e o aumento do risco de manter um portfólio não diversificado.

Enquanto os retornos de diferentes ativos e moedas não estiverem perfeitamente correlacionados, o perfil de risco e retorno de um portfólio melhora com a diversificação. O Banco busca, portanto, mitigar o risco de câmbio e aumentar os retornos de portfólio ajustados pelo risco, mantendo várias moedas de reserva. As moedas de reserva e os respectivos pesos associados são selecionados com base em um processo de otimização que envolve várias etapas:

O Banco identifica primeiro as moedas de reserva elegíveis com base em vários critérios, incluindo a facilidade de convertibilidade da moeda em dólares americanos e / ou australianos, e se a moeda possui mercados de títulos públicos subjacentes que são suficientemente líquidos para fins de intervenção, e o emissor soberano é de alta qualidade de crédito. O Banco, em seguida, define o seu apetite pelo risco de taxa de juros em cada moeda através de análise de curto prazo. Este processo estatístico usa dados de retorno históricos para identificar a duração de cada carteira de moeda que gera um retorno não negativo em um horizonte de um ano dentro de um intervalo de confiança especificado. Dadas essas preferências, o Banco empreende um processo de otimização de variância média para gerar uma fronteira eficiente.

A fronteira eficiente representa combinações de moedas que maximizam o retorno da carteira para um determinado nível de risco (ou, inversamente, minimiza o risco de um determinado nível de retorno). Como resultado desse processo, o Banco selecionou uma carteira composta por US $ (45 por cento), euros (45 por cento), iene (5 por cento) e dólares canadenses (5 por cento) (Gráfico 7). [10] Este portfólio possui características de risco e risco esperadas inerentemente superiores a uma carteira investida exclusivamente em dólares norte-americanos.

Determinando o Nível Apropriado de Reservas.

À luz das considerações acima, o nível ótimo de reservas pode ser considerado como o que permite capacidade suficiente para mitigar os choques econômicos e financeiros, ao mesmo tempo que minimiza os custos de oportunidade e as exposições ao risco que geram os ativos de reserva.

Embora as reservas acumuladas além deste nível possam ser benéficas no sentido de aumentar a medida em que o Banco pode responder a choques financeiros, os benefícios se acumulam a uma taxa decrescente e podem não cobrir o custo de transportar reservas.

O trade-off entre capacidade política e risco do balanço não é um conceito estático, pois os riscos para o balanço do banco central flutuam com as mudanças na taxa de câmbio. Quando a taxa de câmbio é especialmente baixa, o Banco está mais exposto à perda financeira de uma valorização na moeda nacional. No entanto, como um fator atenuante, as reservas de reservas do Banco também serão baixas em torno desse tempo. Quando a taxa de câmbio é especialmente alta, o Banco pode acumular reservas de forma mais barata e com o menor risco para o balanço.

Cada país avaliará suas necessidades de reservas de forma diferente com base em suas circunstâncias individuais. Algumas regras bem conhecidas, como a proporção de reservas para importações ou reservas para passivos externos de curto prazo, foram utilizadas para definir o melhor nível de reservas. Mais recentemente, o FMI realizou um trabalho considerável para estabelecer um quadro mais abrangente para avaliar a adequação das reservas que capta vulnerabilidades externas, por um lado, e incorpora políticas que reduzem a necessidade de reservas, por outro. Enquanto as reservas fornecem auto-seguro contra choques externos, e os países com um maior nível de reservas geralmente foram encontrados para melhor durante as crises econômicas e financeiras, a primeira linha de defesa melhor é desenvolvida e mercados financeiros flexíveis (incluindo uma moeda de livre flutuação ), quadros políticos robustos e fortes arranjos regulatórios e institucionais. [11] A Austrália tem sido bem servida por suas políticas e instituições existentes, e isso provou ser o caso durante a crise financeira de 2008.

Mais recentemente, a medida em que as reservas foram implantadas por muitos países para imperativos de estabilidade financeira durante a crise financeira global influenciou o debate sobre adequação das reservas. Alguns países avançados, com seus sistemas bancários grandes e globalmente integrados, tiveram que reavaliar suas reservas nesse contexto. No entanto, como os ativos bancários nessas economias são muitas vezes vários múltiplos do PIB, a retenção de reservas contra essas contingências é impraticável. Além disso, na sequência da crise financeira global, a Austrália teve que considerar o aumento das chamadas contingentes sobre seus ativos de reserva de câmbio como parte de seus compromissos de empréstimos expandidos para o FMI.

Refletindo essa miríade de questões concorrentes, o Banco não almeja um nível específico de reservas com base em qualquer métrica. Em vez disso, são considerados vários fatores, incluindo o nível da taxa de câmbio e o estado da economia, o volume de negócios nos mercados de câmbio e o tamanho do balanço do Banco.

Conclusão.

As reservas de câmbio são uma importante ferramenta política no arsenal do Banco. O Banco detém uma carteira de câmbio em grande parte não coberta para maximizar sua capacidade e flexibilidade para intervir, mas isso implica riscos para o balanço decorrentes de oscilações nos preços dos mercados financeiros. O Banco busca mitigar esses riscos, principalmente por ter uma carteira diversificada de moedas. The current level of reserves is judged to be sufficient for achieving the Bank's policy objectives in the current environment, particularly as Australia also enjoys robust and credible institutional frameworks and flexible markets that help mitigate the effect of economic and financial shocks.

The author commenced this work in International Department. [*]

The Bank publishes a detailed review of its foreign exchange operations in its Annual Report each year. [1]

For more information on the relationship between the Australian Government, the Reserve Bank of Australia and the IMF, see Poole (2018). [2]

Countries with borrowed reserves typically issue foreign currency securities with maturities of three to five years. [4]

For a long-run time series of the components of the Bank's official reserve assets and transactions in the foreign exchange market, see statistical Table A4, available at <rba. gov. au/statistics/tables/#money_credit>. [5]

This is a result of the mechanics of the Bank's liquidity management practices: to manage domestic liquidity and target the cash rate, the Bank usually purchases securities under short-term repo each day to inject liquidity into the system. Purchases of foreign exchange by the Bank with Australian dollars increase system liquidity and reduce the daily deficit. This reduces the amount of cash the Bank needs to lend to the system, the return on which is the opportunity cost of the foreign currency . [6]

As at 30 June 2018, the Reserve Bank Reserve Fund stood at A$1.9 billion. See RBA (2018, p 89) for more details. [7]

The Bank lends most of its domestic assets to the market under short-term repurchase operations, and so the 1-month OIS rate serves as a proxy for the average repo rate on the Bank's domestic portfolio. [8]

The Bank's actual portfolio sits slightly inside the efficient frontier as the Bank overlays the statistical analysis with subjective considerations to arrive at the final set of weights. [10]

See, for example, Moghadam, Ostry and Sheehy (2018). [11]

Referências.

Moghadam R, JD Ostry and R Sheehy (2018), ‘Assessing Reserve Adequacy’, IMF Policy Papers, 14 February.